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固定收益研究:信用债日常跟踪

研报发布日期:-04-23

年4月22日各期限利率债收益率均下行，信用债收益率走势分化，多数上行，信用利差大多数期限和评级走阔，其中7Y上行幅度最大。信用债一级发行较为活跃，发行规模较大，票面利率较低。二级成交中，活跃成交以高等级、中短期、国企为主。信用新闻方面，部分公司借款、担保较高，多家公司延迟披露19年年报。

风险提示：数据口径偏差、公开信息披露不全。

研究员

程晨S2

肖乐鸣S5

张继强S2

赵天彤S2

策略:抱团内需高景气，板块内部分化

研报发布日期:-04-23

年基金一季报显示主板仓位大幅下降、创业板仓位大幅提升。加仓必需消费、TMT，细分领域中计算机应用、医疗器械、食品加工、通信设备、互联网传媒等加仓明显；减仓金融地产、可选消费等，细分领域中白电、保险、白酒、半导体、酒店等减仓。云计算、5G、新基建、新能源车等产业链仓位均有不同程度提升。仓位结构变化表现出两个重要特征：一是主要沿着内需高景气和受益疫情方向配置；二是板块内部分化，加仓医药中的医疗器械但减仓医疗服务，加仓汽车中的汽车整车但减仓汽车零部件，加仓电子中的光学光电子但减仓半导体。偏股基金持股集中度进一步下降。

风险提示：样本数据为基金重仓股反映信息可能不全面；海外疫情升级；油价价格暴跌引发页岩油企业等信用风险提升；宏观经济大幅下行风险等。

研究员

张馨元S5

金工:创业板中的投资机会：优选蓝筹股

研报发布日期:-04-23

创业板自年中进入一轮上行区间，我们认为主要受益于医药生物、TMT等热门行业，在全球疫情背景下，医药生物始终是受益板块，电子、计算机等行业则是这一轮科技上涨周期中的重点行业，另外以来政策扶持的新型基建主题也与创业板存在较为密切的关联。再者，创业板年三季报ROE出现明显改善，良好收益背后存在业绩支撑。创业蓝筹指数是在创业板内用盈利、会计稳健、投资稳健、违约风险和低波动五个维度进行选股的聪明贝塔指数，我们认为相较创业板指有稳健超额收益，基本面属性比创业板指更好，具有良好投资价值。

风险提示：本报告对历史数据进行梳理总结，历史结果不能简单预测未来，规律存在失效风险，投资需谨慎。报告中涉及到的具体基金产品不代表任何投资意见，请投资者谨慎、理性地看待。指数成分股介绍仅用于展示指数特色及编制思路，不构成对个股的投资建议。

研究员

林晓明S1

陈烨S4

李子钰S3

交运设备:新能源补贴政策出台，利好产业链

研报发布日期:-04-23

4月23日，财政部等四部委发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，明确年新能源汽车国家补贴方案及产品技术要求，并确定-年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%、30%。我们认为补贴延期、平缓退坡力度对新能源汽车行业有较大利好。推荐新能源汽车产业链标的比亚迪、上汽集团、宇通客车、三花智控等。

风险提示：汽车下游需求不达预期，政策落实不达预期。

研究员

林志轩S5

刘千琳S4

王涛S1

有色金属:新冠疫情下，铜价或难有起色

研报发布日期:-04-23

年互联网泡沫危机和年全球金融危机期间铜价以下跌为主，危机对实业伤害越大，铜价下调幅度越深。前述两次危机过后，基建是拉动经济复苏的主要措施，铜价多大幅上涨。新冠疫情对铜供需均形成不利影响，需求影响始于年初，供给影响始于3-4月，全年预期供给过剩。铜价在危机期间多止跌于矿山75%成本分位线附近，该位置具备较强成本支撑，但铜价大幅反弹仍需等待需求回暖。

风险提示：货币政策收紧，矿山大规模扩产，经济复苏未以基建为主或陷入通缩周期。

研究员

李斌S1

邱乐园S3

江翰博S1

天源迪科(SZ,买入):营收稳增长，有望受益IT云化加速

研报发布日期:-04-23

公司于4月20日晚间发布年年报，全年实现营收44.71亿元（YoY18.69%），归母净利润为1.17亿元（YoY-45.85%），业绩低于预期，主要原因是受到业务投入成本提升，尚未转化为营收所致。考虑到新基建对信息化建设推进，以及运营商5G建设，公司相关业务有望受益。预计公司-年EPS分别为0.34、0.43和0.58元，维持“买入”评级。

风险提示：运营商5G建设进度低于预期、疫情影响项目延后招标。

研究员

王林S057051812

赵悦媛S057051901

春风动力(SH,买入):经营稳健，20Q1收入同比增长3%

研报发布日期:-04-23

公司20Q1实现营收6.2亿元/yoy+3.21%，实现归母净利润万元/yoy+%。受疫情影响，20Q1公司收入增速虽放缓，但仍表现出较强的经营韧性。公司在手现金充裕，3月份成功发布首款摩托赛车SR，市场反响较好，支撑20Q1公司两轮车业务销量实现同比双位数正增长。我们认为，疫情虽短期加大海外需求不确定性，但公司长期成长逻辑未变，各项战略规划仍在稳步推进中，21-22年有望延续高增长，维持盈利预测，预计20-22年归母净利润为1.81/2.39/3.14亿元，EPS为1.35/1.78/2.33元，对应PE为27/21/15倍，维持“买入”评级。

风险提示：贸易摩擦恶化超预期、产品技术升级滞后、经济不景气导致娱乐消费需求下滑超预期、电动车业务进展不及预期、海外疫情超预期扩散。

研究员

关东奇来S3

李倩倩S2

黄波S3

国检集团(SH,买入):疫情拖累1Q20亏损，维持全年预测

研报发布日期:-04-23

1Q20公司实现营收/归母净利1.75/-0.37亿元，同比-21.2%/-.1%（追溯调整后，下同），扣除政府补助等非经常损益后，扣非归母净利-0.41亿（1Q19为0.14亿）。1Q20疫情下，公司收入端抗周期能力较弱受损较大，叠加成本刚性，致使利润承压（广电计量/电科院/苏试试验等检测企业均预告亏损）。在国内基建持续加码背景下，我们继续看好公司全年业绩表现，维持盈利预测，预计20-22年归母净利润为2.49/2.95/3.50亿元，参考可比公司33xEP/E，给予目标价为25.84-27.46元/股（32-34x目标P/E），维持“买入”评级。

风险提示：收购进度及整合能力不及预期，局部地区建工检测竞争恶化，疫情持续影响北京地区物流情况。

研究员

王玮嘉S2

鲍荣富S057051512

张雪蓉S057051713

方晏荷S7

施静S3

巨化股份(SH,买入):年报符合预期，氟化工景气回落

研报发布日期:-04-23

巨化股份于4月22日发布年报，公司实现营收.0亿元，同比降0.4%，净利润9.0亿元，同比降58.4%，处于前期预告的8.7-9.7亿元范围内，业绩符合市场预期。按照27.45亿的最新股本计算，对应EPS为0.33元。其中Q4实现营收42.8亿元，同比增16.4%，净利润0.05亿元，同比降99.1%。公司拟每10股派发现金红利1.2元（含税）。我们预计公司-年EPS分别为0.52/0.63/0.74元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求下滑风险、新项目进度低于预期风险。

研究员

刘曦S3

庄汀洲S2

金地集团(SH,买入):周转增色成长，权益显著改善

研报发布日期:-04-23

公司年全年实现营收.2亿元，同比+25.1%；实现归母净利润.8亿元，同比+24.4%；EPS2.23元；拟每10股派发6.70元股利；公司归母净利符合我们预期。我们预计公司-年EPS分别为2.66、3.19、3.81元，目标价18.62-19.95元，维持“买入”评级。

风险提示：疫情发展不确定性；行业政策风险；行业下行风险。

研究员

陈慎S0570519002

刘璐S1

韩笑S0570518002

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