摘要

洽洽食品拟发行13.4亿元可转债，扣除费用后全部用于滁州洽洽坚果休闲食品、合肥洽洽工业园坚果柔性工厂、长沙洽洽食品二期建设项目、洽洽坚果研发和检测中心项目，以及补充流动资金项目。

深耕瓜子的老字号企业。洽洽食品于年开始包装瓜子业务，经过二十多年的发展其“洽洽”牌瓜子已经深入人心，年创始人回归公司、次年推出小黄袋每日坚果，实现“瓜子+坚果”战略的变革，目前瓜子业务收入占比超过70%，新锐坚果业务收入超过20%。生产方面，公司目前在国内有8个生产基地、海外泰国的生产基地也在年建成，目前瓜子、坚果的年产能分别为18.6万吨、9万吨；渠道方面，经过20多年的发展上千个经销商遍布全国、下沉到国内多个县乡，并且在近年积极发展电商渠道、销售占比已经超过10%；品牌方面，“洽洽”深入全国，上半年疫情影响下仍保持自然流量。业绩方面，年以来公司收入、利润均回到15%以上的增长，ROE也提升至17%。

瓜子稳健增长，聚焦坚果加大营销，募投项目新增产能助力销售。就需求来看，瓜子消费量虽然趋稳，但包装瓜子占比仍在不断提升；坚果则仍保持10%的消费增长，且近年来混合坚果、每日坚果成为行业新锐，消费增速达到20%以上。公司战略目标也更加明确，瓜子业务作为战略支点保持稳健，继续聚焦每日坚果，加大营养师直播、分众传媒等营销力度，同时在KA终端陆续推进店中店项目；围绕坚果推出战略新品：益生菌每日坚果和每日坚果燕麦片，丰富产品口味和消费场景，当前益生菌及早餐代餐需求旺盛的背景下有望放量增长。此外公司此次转债募集项目用于多个生产项目的建设，建成后每年将新增超7万吨瓜子、2万吨坚果类产品的产能，助力公司各产品销售。业绩方面，wind一致预期公司20年/21年的归母净利润分别为7.52亿/8.95亿，对应PE分别为42.87X/36.04X。

当前估值处于历史高位。从估值来看，公司最新收盘价对应PE（TTM）为47.6X，估值处于历史较高位置，可比公司三只松鼠、良品铺子、盐津铺子PE（TTM）分别为X/82.2X/98.6X，与可比公司相比偏低。公司总市值亿元，机构