新三板观察

4月18日，新三板有只股票出现成交，16只股票的成交额突破万元，市场的活跃度明显升温。个股涨跌幅有所扩大，6只股票涨幅为%。

据Wind资讯统计，今日正常交易的新三板股票达到只，16只股票成交额突破千万元。友宝在线的成交额最大，达到.32万元。紧随其后的华腾教育的成交额为.07万元。排在第三位的太尔科技的成交额为.50万元。（-xinsanban）

从新三板股票的市场表现来看，日新科技、掌纵文化、飞扬天下、赛科星、万里智能和杰隆生物等6只股票涨幅为%；与之相比，游动网络、金泉科技、拥湾资产、塞思信安、希雅图、国都证券和圣保堂等7只股票跌幅为50%。

近日，ST鑫秋发布无法披露年年度报告的风险提示性公告，称已放弃继续聘请审计机构对公司财务进行审计的意愿，存强制摘牌风险，正在认真筹划公司后续发展事宜。

此前，ST鑫秋还因财务造假、董秘上位、两次披露年报两次被券商打脸等消息引发各界 　　

在ST鑫秋的机构股东中，九鼎可以说是牵涉最深。截至年6月31日，ST鑫秋前10大股东中，苏州天昌湛卢九鼎投资中心、苏州工业园区嘉乾九鼎投资中心合计持有ST鑫秋10.9%的股份，而2家公司的实际控制人均是九鼎集团。

公开资料显示，年12月，ST鑫秋第六次增资时，苏州天昌湛卢九鼎投资中心投资了万元；年10月，ST鑫秋第七次增资时，苏州工业园区嘉乾九鼎投资中心投资了.61万元。

此外，年5月ST鑫秋向10家机构投资者增发万股，募资1亿元。当时，齐鲁证券、九州证券、华泰证券、广发证券均有认购。

年4月8日，ST鑫秋发布停牌公告，称拟筹划重大事项将暂停转让，当日ST鑫秋的收盘价格为1.96元/股，公司市值缩水一半。ST鑫秋宣布资产重组以来，至今已经累计停牌11个月。（-xinsanban）

此前，据报道，一位ST鑫秋的股东曾表示，公司已经丧失融资能力，未来会成为无人问津的仙股，不具备重组其他企业的能力，也不会有企业希望重组鑫秋农业。

深陷破产危机的ST鑫秋，复牌之路遥遥无期，九鼎系的这几千万或是打了水漂，而其他投资人的钱估计也是回不来了。

百亿募资余额73亿全部还债

九鼎不但投资ST鑫秋近万打了水漂，其自身也难独善。九鼎集团自年6月停牌以来，已过去22个月，就在大家焦急等待它复牌回归的时候，九鼎集团又发布了一则更令投资者揪心的公告——变更募集资金用途。

年，九鼎集团募集的亿元，原募资用途是基金份额出资、小巨人计划和补充流动资金。该资金到目前花了27亿元，九鼎集团打算把剩下的73亿用来偿还借款。

年九鼎集团斩获净利润将是年数值的3.2至3.5倍。不过，在公布这一漂亮业绩快报仅一周，九鼎集团又挂出这样一份令人不安的信息：变更募集资金用途，今年之内，九鼎集团将所有募集资金余额用于偿还8家单位债务，其中包括向平安银行偿债30.45亿元。

上述募集资金变更资金用途的公告发布于年3月21日，所涉资金共计72.93亿元。据了解，这笔钱正是来自年5月启动的百亿定向增发。彼时，九鼎风光正劲，它攻城略地，在短短几年间迅速成长为私募界黑马。即使遭遇A股空前股灾，也未打破投资人对它的成长预期，当年11月，九鼎集团宣布亿元定增计划完成，全部以现金认购。（-xinsanban）

据年5月19日那份《股票发行方案》，九鼎集团募资亿元，其目的为“公司正处于业务发展快速阶段，对运营资金需求较大，为增强公司竞争力，补充公司运营资金，公司进行本次股票发行”。具体则为“基金份额出资86亿元、小巨人计划28亿元、补充流动资金11亿元”（详见年7月31日公布的《定向发行说明书》），不足部分由公司自筹资金解决。

在上述计划投入27亿元后，九鼎集团的资金调动显然已经不允许它按照原定计划行动。

虽然九鼎集团年年报尚未披露，目前无法知道它最新运行情况，但年三季报已经显现其高速扩张而带来的负债压力。三季报披露，截至年三季报，九鼎集团总资产超过亿元，其中负债规模超过亿元，短期负债（一年内到期的债务）接近50亿元。

在拿到亿元募资前，即年的年报显示，彼时九鼎集团的总资产亿元，负债16.5亿元，其中短期借款4.45亿元。

不到两年间，在总资产规模以4倍有余扩张的同时，负债以超过20倍速度迅速累积，其中短期借款则以11倍速度增长。

九鼎高速扩张之时，其利润获取能力也在起飞。年，这家公司录得净利润3.5亿元，年这一数值为5.8亿元，年的业绩快报显示，这一数值将不低于18亿元。不过，上述数字显然远远不能覆盖短期债务规模，而不低的债务利息正在每天产生。记者在年年报中找到了上述部分借款利息情况，其中，厦门国际信托的5亿元借款年利率8.5%。

为此，九鼎为73亿元的募资余额做了如下安排。1.7亿元偿还江苏国际信托借款，2亿元偿还南昌农村商业银行借款，3.2亿元偿还江苏银行借款，5亿元偿还厦门国际信托借款，8.58亿元偿还建设银行借款，10亿元偿还鑫沅资产管理公司借款，12亿元偿还中信证券借款，30.45亿元偿还平安银行借款。

金控集团的代价

为什么73亿全部要用来还债？答案很简单，保险公司是金控集团未来长期低成本资金弹药的主要提供方，九鼎集团为了收购香港亚洲富通保险公司，借款太多了。

从挂牌以来，九鼎集团合计融资亿元，但这远远不够，要成为一家金控集团，不断融资是唯一的选择。年12月，股转系统限制类金融企业在新三板的融资，亿融资成为九鼎集团最后一笔股权融资。

金控集团实在太花钱，为了金控集团的布局，在股权融资走不通的情况下，九鼎集团大量负债，根据年中报，九鼎集团负债亿元，这个数字是年年报的56倍。

年中报显示，九鼎集团的短期借款61亿元，长期借款亿元。这些借款的利率并不低，中报显示公司向中信证券)借款17亿元，借款利息6.5%；向重庆信托借款10亿元，利息7.9%。

仅在年上半年，九鼎集团的利息支出达到2.5亿元，这个数字超过绝大多数新三板企业年全年的净利润，甚至能超过绝大多数新三板企业年的收入。

一方面，九鼎集团将募集资金剩余的73亿元存在银行，即便是按照一年定存的利率，目前各大银行的一年定存普遍在1.75%-2%之间。一边是高额的债务和利息，九鼎集团仅长短期借款高达亿元，借款利息普遍在3%以上，最高达到8.5%。（-xinsanban）

存款和贷款之间存在巨大的错配，还上73亿元借款能为公司省大量利息。假设九鼎集团存贷款利息差在1%，那么每年能剩下万元。如果利息差2%，每年能省到1.46亿元的利息，即便对于九鼎集团，这也是不小的数字。

急剧膨胀的资产负债表

金控集团的运作从来是潜在水下，秘不示人。

因为新三板，终于有机会见证九鼎集团从一家私募股权机构蜕变成为金控集团的全过程，仅用三年时间，九鼎集团已经拿下了保险、证券、期货、公募、支付、私募等牌照。

虽然一直刻意保持低调，过去三年，九鼎集团可能是国内发展最迅猛的一个金融控股力量，最为简单的标准就是，迅速膨胀的资产负债表。

从年的年报开始，到年发布的中报，两年半时间。九鼎集团的总资产膨胀68倍，负债膨胀56倍，净资产膨胀倍。

从挂牌以来，用42亿元买下中江集团%的股份，控制上市公司中江地产。收购天源证券（现九州证券）、发起筹建民营银行、购买支付牌照、收购华海期货、发起筹建人寿保险公司、收购中捷保险经纪公司。九鼎集团通往金控集团的道路，是用人民币铺来的。（-xinsanban）

九鼎为构建自己的金融架构，不惜背负亿元负债，在年报中提及的“由于业务增长对外融资需求增加从而引起借款额度增加”，这个“业务增加”主要指哪项业务？从10次延期复牌的公告中看，统一指向一个公司“AgeasAsiaHoldingsLimited（富通亚洲控股有限公司）”。

在年6月至11月，九鼎集团开始计划收购香港富通保险%的股权，总交易价格为.88亿元港币（约合人民币88.24亿元）。相较于出资万元收购鹰皇商务70%的股份，和出资41.5亿元收购中江集团%的股份，收购香港富通保险公司的数额可谓是巨大。而这，也恰是迄今为止九鼎集团最大的一桩收购案。

九鼎集团在年的中报中也承认：收购香港富通保险使用了银行贷款，导致负债增加。

亿港币，现金交割，这成为了九鼎集团大量借款的主要原因。究竟是什么样的缘由，致使九鼎甘愿为香港富通保险投入巨额？最后导致用73多亿募集资金去填买富通的坑。

用亿港币收购香港富通保险？

作为一家金控集团，掌控一家能大规模的提供低成本资金的金融机构至关重要，这是整个金控集团的基石，为集团提供弹药。不管是巴菲特的伯克希尔，还是国内复星集团都瞄准了一个东西——保险公司。

九鼎在年提出重点发展保险业务，在年半年报的商业模式中，直接把保险业务放于第一个报告的对象，足以看出九鼎对保险业的重视度。收购富通，无疑正是九鼎投资(39.,-0.17,-0.43%)正在构建的保险产业链中的关键一环。

作为欧洲富通集团的全资子公司，其母公司拥有年的保险从业历史，在国际上属于世界强企业，自然也是香港最大的保险公司。业务涉及终身寿险、养老保险、投资型保险、定期寿险和意外、医疗及伤残保险等宽领域的完善保险体系。地处香港，深谙香港本土市场、又运营团队具有国际视野，还开通了广泛的业务网络，以及具有一定规模的代理人队伍。（-xinsanban）

根据《富通亚洲控股有限公司%股权评估报告摘要》，截止年6月，富通的账面净资产亿人民币，总负债亿人民币，账面净资产52亿元，年盈利3.9亿人民币。按照收益法计算，富通亚洲价值90亿元人民币。最终的交易价格亿港元，按照目前汇率大概88亿人民币，这个价格相对来说还算合适。

香港富通保险年的保险业务收入为.4亿元，年为.9亿元，年仅1-6月就有.9亿元。即便在不对富通做整合的情况下，九鼎集团每年可以在香港富通保险“搜刮”亿元浮存金用于投资。

此外，年九鼎出资0万完成了中捷保险的收购，同时旗下全资子公司昆吾九鼎设立了众惠联合保险，初步打开了公司在保险行业的发展领域。当完成富通的重组之后，根据收入排名，九鼎预计跻身于全国保险行业的前53位。

通往成功的道路都是充满了荆棘与坎坷，通往金控集团的道路需要用人民币来铺就，从一家民营私募股权机构要蜕变成金融控股集团，收购香港富通保险恐怕只是烧钱的一个开始。

（综合挖贝网、读懂新三板、澎湃新闻、中国经营报、新三板在线、中国网、中证网等）

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