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来源：投中网上市不足半年，市值一度突破三百亿美元，这是理想汽车在资本市场上交出的成绩单。作为早期并连续三次投资理想汽车的投资机构，可以很肯定地说，首钢基金已经获得了不错的账面回报。但在首钢基金内部，更重要的收获感则来源于财务之外的价值反馈。不可否认，一定意义上，在首钢基金智慧出行领域的所有案子里，理想汽车具有某种特殊性和标杆性。这不仅在于一个爆款项目已收入囊中，更深层次的体现或许是，首钢基金的出行产业链在不断的拓展，并有了又一个新的标志性节点。在起起伏伏的资本市场里，首钢基金已走过了十个年头，基金管理规模超亿元。在重点聚焦的出行领域中，除了理想汽车，首钢基金还投出了首程控股（.HK）、北汽新能源、福田汽车、瓜子二手车、新能源汽车电机材料等优质项目。站在新年的当口，面临VC/PE圈的种种变迁，首钢基金也在思索着自己的变与不变。理想汽车“刺刀见血”“刺刀捅进去，要见血。”首钢基金首席投资官王治鉴很欣赏这句话。在他眼中，在首钢基金在出行产业的布局中，理想汽车恰是扮演着这样的意义。如果说赛道笃定只是前奏，那么战略性锚定细分赛点是理想汽车为首钢基金带来的实际突破。不论是整车、行业上下游还是汽车服务生态，基于理想汽车这个国产新能源汽车的标杆性载体，首钢基金可更有效地发掘那些潜在爆发的衍生机遇。这底层的逻辑在于，以理想汽车为代表的造车新势力不仅颠覆了传统汽车品牌，其带动的创新作用力已深入到汽车产业链的方方面面。车都变了，前端市场与后端市场自然不会如旧。正如王治鉴所说，汽车产业链是一个巨大的产业链，从应用场景上，它与B端、C端都息息相关。“一方面，汽车本身具有消费品属性；另一方面，智能汽车还代表了未来智能驾驶的新出行形态，具备一定的科技属性，甚至互联网属性。”王治鉴直言，理想汽车这个案子能够为其未来投资拓展视野，以前瞻性的思维思考汽车产业中超前性的商业模式与服务形态。实际上，王治鉴心里早已有了种种绸缪。按照市场给予智能汽车比照“智能手机”的思路，王治鉴认为，在未来汽车后市场中，主要玩家和竞争格局都会发生重大改变。未来首钢基金将主要围绕港股上市公司——首程控股（HK0）进行新业态的相关规划与落地，以提供真正满足市场需求的新服务类型。首程控股将围绕着出行领域，特别是停车上下游开展战略布局，整个产业链包括上游的新能源汽车制造、下游的使用场景中的充电桩以及延伸出来的新零售等多个领域展开。智能汽车长跑赛，商业化路径要前置若要拆解首钢基金押注理想汽车的原因，或许只需一个简单的概念就能概括，那就是——商业化。理想汽车的商业化路径是首钢基金认可并看中的。尽管，理想汽车采用的增程混动技术曾被市场争议不断。并且，在新能源行业未来前景愈发确定的趋势下，关于增程式电动车是燃油车与纯电动车之间过渡产品的质疑之声甚至愈演愈烈。对于新能源汽车混动还是电动的主流性，王治鉴并不想过多谈论。但他始终强调的一点是，不论技术路线如何，新能源汽车首要的角色应是正常的商业体，市场的接受度意味着一切。尤其是对于极其烧钱的造车行业，“自我造血”的能力是关键性武器。而理想汽车的正现金流起码在上说明了其商业模型的健康可持续。从更长周期的角度，智能汽车的发展就像一场持久的马拉松，参赛者保持留在赛道的前提除了智能驾驶的技术成熟度之外，更需要强大的体力支撑。而新能源汽车品牌的“体力”，便是市场化程度。年理想ONE在交付第一年的情况下，就实现了全年交付台车的好成绩，如此直观的数据或许是对首钢基金极为推崇的“商业化”概念的最好诠释。“智能汽车的路还很长，这是一个长跑的过程，企业要做好充分的准备。在不同的路径中，也许每一条路径都跑得通，某一家会跑得快一点，但技术与商业的结合是重中之重。”王治鉴表示，理想汽车在战略定位、商业化切入、政策借势、技术积累上，都逐渐在进步中跑在了市场前列。不过，在王治鉴看来，虽然中国三大造车新势力已成功登陆了资本市场，在证明产品能力的同时还获得了不错的市场口碑，但从汽车未来智能化的发展态势看，它们依旧还有相当长的路要走。投资阶段向两端延伸，资源禀赋打造差异化一直以来，稳健是贯穿首钢基金投资风格的一条基本主线。从投资策略上，低频、大额、长周期的三大出手方式可归因于高命中率的“狙击手”打法；从投资阶段上，在出行领域，首钢基金偏好选择成熟项目，即在中后期轮次进入。但如今，面对市场上成长型投资的愈发拥挤，首钢基金也在思考一些改变——基于自身资源优势，不拘泥于轮次，投资范围向更早期与更后期延伸。换句话说，首钢基金目前更看重对产业赛道的深耕与细分领域的密集布点，以深度链接的形式把出行行业吃穿打透。落实在投资层面，一些调整已经发生。比如，在理想汽车这个案子上，首钢基金的进入时间就在更早期的VC阶段；年下半年，首钢基金还看了很多定增项目，持续


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